![\"trading.jpg\"](\"\/wp-content\/uploads\/022013\/trading.jpg\" "\\"trading.jpg\\"")
<\/p>\n<\/p>\n
Des traders qui courent, s\u2019agitent ou hurlent sur le \u00abfloor\u00bb, autant d\u2019images diffus\u00e9es par les cha\u00eenes d\u2019information financi\u00e8re qui ne refl\u00e8tent plus l\u2019\u00e9tat actuel des march\u00e9s. Les cris et l\u2019excitation des salles de march\u00e9 font partie du folklore de la finance. Car la majorit\u00e9 des \u00e9changes boursiers ont aujourd\u2019hui lieu dans des serveurs o\u00f9 s\u2019affrontent les \u00abhigh frequency traders\u00bb (traders haute fr\u00e9quence), des programmes informatiques complexes et automatis\u00e9s. Une \u00e9volution qui fait s\u2019\u00e9lever des voix exigeant un plus grand contr\u00f4le sur ces innovations.<\/p>\n
Actuellement, on estime qu\u2019entre 50 et 70% des transactions boursi\u00e8res ne d\u00e9pendent plus d\u2019une d\u00e9cision humaine mais d\u2019un calcul informatique. \u00abLes traders haute fr\u00e9quence sont les market makers d\u2019antan et fournissent la liquidit\u00e9 n\u00e9cessaire au bon d\u00e9roulement des \u00e9changes\u00bb, assure Jean-Philippe Bouchaud, un ancien physicien reconverti dans la finance et directeur de Capital Fund Management, l\u2019un des plus importants fonds d\u2019investissement fran\u00e7ais.<\/p>\n
Un avis qui ne fait pas l\u2019unanimit\u00e9 dans le monde de la finance. \u00abLa majorit\u00e9 de ces ordinateurs tire parti des structures du march\u00e9\u00bb, estime pour sa part Eric Hunsader, fondateur de Nanex, une entreprise bas\u00e9e pr\u00e8s de Chicago et qui d\u00e9cortique quotidiennement le comportement des traders haute fr\u00e9quence. \u00abLeurs algorithmes cherchent continuellement de petites imperfections permettant de faire un profit. La plupart t\u00e2tent constamment le march\u00e9: ils envoient un ordre qu\u2019ils annulent une fraction de seconde avant que toute transaction soit ex\u00e9cut\u00e9e\u00bb, explique l\u2019expert.<\/p>\n
En septembre de cette ann\u00e9e, Nanex a par exemple commenc\u00e9 \u00e0 rep\u00e9rer une r\u00e9p\u00e9tition r\u00e9guli\u00e8re et in\u00e9dite d\u2019une s\u00e9rie d\u2019ordres imm\u00e9diatement annul\u00e9s 25 milisecondes apr\u00e8s leur apparition. Provenant d\u2019un seul et myst\u00e9rieux acteur du march\u00e9, ces ordres fant\u00f4mes ont repr\u00e9sent\u00e9 le 4 octobre jusqu\u2019\u00e0 4% de l\u2019activit\u00e9 totale du march\u00e9 am\u00e9ricain, avant de subitement dispara\u00eetre.<\/p>\n
Cette technique de t\u00e2tonnement permet aux programmes informatiques de \u00abdeviner\u00bb les prix \u00e0 l\u2019achat comme \u00e0 la vente de produits financiers et de s\u2019assurer une plus-value en s\u2019introduisant dans une transaction entre deux autres participants du march\u00e9, parfois eux-m\u00eames des machines. Ces micro-gains, multipli\u00e9s des millions de fois dans la journ\u00e9e, assurent des revenus substantiels.<\/p>\n
\u00abOn tourne en rond, d\u00e9taille Eric Hunsader. Les algorithmes \u00e9changent des titres dont le prix a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 par un autre algorithme, en dehors de toute information \u00e9conomique, cela n\u2019a plus de sens.\u00bb Depuis son bureau zurichois, Richard Olsen, un pionnier de la finance algorithmique, constate que la structure des march\u00e9s \u00e9lectroniques favorise les programmes d\u00e9stabilisants. \u00abAvant, les market makers humains devaient montrer le prix qu\u2019ils offraient \u00e0 l\u2019achat comme \u00e0 la vente, peu importait la transaction.\u00bb <\/p>\n
Ainsi, explique le financier, pour savoir si la personne en face \u00abbluffait\u00bb, il suffisait de regarder l\u2019\u00e9cart entre ces deux prix. Exempt\u00e9s de cette r\u00e8gle, les ordinateurs arrivent \u00e0 monopoliser les \u00e9changes. En plus de ces pratiques qu\u2019Eric Hunsader n\u2019h\u00e9site pas \u00e0 consid\u00e9rer comme un \u00abd\u00e9lit d\u2019initi\u00e9 moderne\u00bb, de nombreux \u00e9v\u00e9nements inimaginables il y a encore quelques ann\u00e9es ont plac\u00e9 le trading haute fr\u00e9quence sous le feu des projecteurs.<\/p>\n
Le krach du 6 mai 2010<\/strong><\/p>\n Ainsi, la date du 6 mai 2010 a trouv\u00e9 sa place dans l\u2019histoire des krachs boursiers. Ce jour-l\u00e0, les march\u00e9s financiers se sont effondr\u00e9s de 10% \u00e0 une vitesse extraordinaire. En l\u2019espace d\u2019environ quinze minutes, le Dow Jones a encaiss\u00e9 sa plus grosse perte en une seule journ\u00e9e en termes de points, repr\u00e9sentant une perte passag\u00e8re d\u2019environ 1\u2019000 milliards de dollars, sans qu\u2019aucune nouvelle \u00e9conomique ou politique particuli\u00e8re ne justifie un tel mouvement. <\/p>\n Un \u00e9v\u00e9nement baptis\u00e9 sous le nom de \u00abFlash Crash\u00bb. Lors de cette chute, des actions de soci\u00e9t\u00e9s consid\u00e9r\u00e9es comme \u00e9tant de grande qualit\u00e9 et s\u00fbres — telles que Procter & Gamble — se sont retrouv\u00e9es d\u2019un instant \u00e0 l\u2019autre \u00e9chang\u00e9es pour une valeur quasi nulle, avant de retrouver tout aussi subitement leur niveau d\u2019origine. Apr\u00e8s le choc, les autorit\u00e9s boursi\u00e8res ont d\u00e9cid\u00e9 d\u2019annuler certaines transactions ayant eu lieu durant l\u2019effondrement.<\/p>\n Si des sp\u00e9cialistes comme Eric Hunsader n\u2019h\u00e9sitent pas \u00e0 montrer du doigt les ordinateurs ultra-rapides responsables \u00e0 ses yeux de s\u2019\u00eatre retir\u00e9 brusquement du march\u00e9 et provoquant l\u2019effondrement \u00e9clair, pour Jean-Philippe Bouchaud, la panique informatique n\u2019est pas si \u00e9loign\u00e9e de celle qui saisissait parfois les traders humains. \u00abLes market makers humains baissaient les bras quand les flux \u00e9taient trop importants ou inattendus. Ce comportement est d\u00e9sormais cod\u00e9 en dur dans les algorithmes\u00bb, affirme le gestionnaire fran\u00e7ais.<\/p>\n Chez les acad\u00e9miciens, les avis sont aussi partag\u00e9s. Professeur \u00e0 l\u2019Universit\u00e9 de Gen\u00e8ve et au Swiss Finance Institute, Olivier Scaillet n\u2019est pas convaincu de la nuisance du high frequency trading. \u00abPour l\u2019instant, nous n\u2019avons pas d\u2019\u00e9vidences acad\u00e9miques prouvant l\u2019existence d\u2019une instabilit\u00e9 provenant sp\u00e9cifiquement des traders haute fr\u00e9quence et, de mani\u00e8re globale, nous ne constatons pas de hausse de la volatilit\u00e9.\u00bb <\/p>\n Pourtant, Didier Sornette, professeur de l\u2019EPFZ sp\u00e9cialis\u00e9 dans les crises financi\u00e8res, estime que le trading haute fr\u00e9quence perturbe les march\u00e9s, et dit observer \u00e0 travers ses \u00e9tudes une augmentation d\u2019activit\u00e9 de trading \u00abendog\u00e8ne ou auto-excit\u00e9e\u00bb. Ainsi, il se dit partisan d\u2019une r\u00e9glementation qui limiterait la vitesse des \u00e9changes. \u00abOn pourrait avoir une taxe montant \u00e0 100% pour des transactions en dessous de la seconde\u00bb, d\u00e9taille-t-il.<\/p>\n Se voulant rassurant, Olivier Scaillet pr\u00e9f\u00e8re comparer la finance algorithmique aux technologies a\u00e9ronautiques. \u00abPersonnellement, je ne suis pas effray\u00e9 par l\u2019utilisation du pilote automatique lorsque je voyage, cela fait partie de l\u2019\u00e9volution\u00bb, affirme-t-il. Pour l\u2019universitaire, les risques des \u00e9changes contr\u00f4l\u00e9s par des ordinateurs sur les march\u00e9s \u00e9lectroniques ne diff\u00e8rent pas de ceux o\u00f9 les humains ma\u00eetrisent la situation directement. \u00abIl y a toujours eu des fraudes et des erreurs, ce n\u2019est pas sp\u00e9cifique aux machines.\u00bb<\/p>\n Mauvaises manipulations et bugs<\/strong><\/p>\n Les failles des algorithmes apportent cependant leurs lots de nouveaut\u00e9s. Ainsi, Knight Capital Group, l\u2019un des principaux brokers am\u00e9ricains, a fait face \u00e0 une erreur en ao\u00fbt dernier qui lui a caus\u00e9 plus de 400 millions de dollars de perte en seulement quarante minutes, pr\u00e9cipitant l\u2019entreprise au bord du gouffre, tout cela \u00e0 cause d\u2019un programme mal con\u00e7u. \u00abDes morceaux de codes informatiques destin\u00e9s \u00e0 \u00eatre test\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9s sur le march\u00e9, ce qui a d\u00e9clench\u00e9 des mouvements de ventes et d\u2019achats sans fondement\u00bb, explique Richard Olsen. <\/p>\n Selon Nanex, qui a analys\u00e9 les d\u00e9cisions de l\u2019algorithme, les machines auraient fait le choix absurde de vendre des actions au plus bas pour les racheter au plus haut, provoquant des mouvements erratiques sur plus d\u2019une centaine de titres. Une recapitalisation d\u2019urgence a sauv\u00e9 de justesse Knight Capital de la faillite.<\/p>\n Au rayon des probl\u00e8mes inh\u00e9rents \u00e0 la finance moderne, l\u2019entr\u00e9e en Bourse de Facebook a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 g\u00e2ch\u00e9e par une panne informatique des serveurs du Nasdaq. Incapables de faire face aux flots d\u2019informations — valides ou pas — envoy\u00e9s par les machines s\u2019appr\u00eatant \u00e0 trader le titre, ils se sont tus durant dix-sept secondes. Une \u00e9ternit\u00e9 \u00e0 l\u2019heure des \u00e9changes algorithmiques.<\/p>\n Les craintes des mauvaises manipulations et des bugs co\u00fbtant des sommes astronomiques ont fait s\u2019\u00e9lever de nombreuses voix exigeant plus de contr\u00f4le. Avec une loi en pr\u00e9paration, l\u2019Allemagne pourrait ainsi prochainement devenir le premier pays \u00e0 mettre un frein au d\u00e9veloppement du trading haute fr\u00e9quence. Une \u00e9ventuelle taxe sur les transactions, actuellement en discussion au niveau europ\u00e9en, pourrait \u00e9galement signer l\u2019arr\u00eat de mort des strat\u00e9gies ultra-rapides dont la rentabilit\u00e9 dispara\u00eetrait. Par ailleurs, la Securities and Exchange Commission — le r\u00e9gulateur am\u00e9ricain — a annonc\u00e9 de son c\u00f4t\u00e9 vouloir acqu\u00e9rir un logiciel permettant d\u2019analyser l\u2019activit\u00e9 des algorithmes, et, le cas \u00e9ch\u00e9ant, punir les propri\u00e9taires de programmes malveillants.<\/p>\n En attendant, alors que de nombreux sp\u00e9cialistes comme Richard Olsen et Eric Hunsader assurent que les conditions-cadres qui ont permis le flash crash de 2010 sont toujours pr\u00e9sentes, les autorit\u00e9s boursi\u00e8res n\u2019ont toujours comme solution que de d\u00e9brancher les c\u00e2bles en cas de probl\u00e8me majeur, et d\u2019annuler des transactions a posteriori. Une solution \u00e9tonnamment triviale dans un monde \u00e0 la pointe de la technologie. LES TRADERS HAUTE FR\u00c9QUENCE<\/p>\n Qui sont-ils?<\/strong> Que font-ils?<\/strong> Sur quels march\u00e9s sont-ils pr\u00e9sents?<\/strong> Une version de cet article est parue dans Swissquote Magazine (6 \/ 2012).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La croissance du nombre d\u2019ordres boursiers pass\u00e9s par des ordinateurs ultra-rapides s\u2019accompagne de pol\u00e9miques li\u00e9es \u00e0 leur fonctionnement parfois erratique. La pression monte pour r\u00e9guler le secteur. <\/p>\n","protected":false},"author":19970,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-3846","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-kapital","kapital"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3846","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/19970"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3846"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3846\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3846"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3846"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3846"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\n_______<\/p>\n
\nLe terme de traders haute fr\u00e9quence d\u00e9signe des ordinateurs ex\u00e9cutant des programmes \u2013 ou algorithmes \u2013 achetant et vendant des instruments financiers \u00e0 tr\u00e8s court terme. Ils envoient sur les march\u00e9s de grandes quantit\u00e9s d\u2019ordres sans intervention humaine imm\u00e9diate, le tout en millisecondes. <\/p>\n
\nGr\u00e2ce \u00e0 leur vitesse et capacit\u00e9 de calcul, ils d\u00e9tectent de minimes diff\u00e9rences de prix ou de taux entre les divers march\u00e9s et ach\u00e8tent l\u00e0 o\u00f9 le prix est le plus bas, pour revendre plus loin en une fraction de seconde. La plupart des gains des traders \u00e0 haute fr\u00e9quence proviennent donc de l\u2019exploitation de mauvais fonctionnements des march\u00e9s, comme des diff\u00e9rences dans la vitesse d\u2019affichage de cotation entre diverses Bourses, d\u2019\u00e9carts de prix ou d\u2019autres anomalies g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9ph\u00e9m\u00e8res des march\u00e9s et ind\u00e9tectables par les humains.<\/p>\n
\nBien que principalement pr\u00e9sent sur les march\u00e9s d\u2019actions, le trading \u00e0 haute fr\u00e9quence se retrouve \u00e9galement sur le march\u00e9 des devises, des produits d\u00e9riv\u00e9s ou de mati\u00e8res premi\u00e8res.
\n_______<\/p>\n