{"id":12188,"date":"2021-10-05T22:41:23","date_gmt":"2021-10-05T20:41:23","guid":{"rendered":"https:\/\/largeur.com\/?p=12188"},"modified":"2022-01-26T15:56:52","modified_gmt":"2022-01-26T14:56:52","slug":"finance-9","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/largeur.com\/?p=12188","title":{"rendered":"Les hedge funds activistes lancent l\u2019assaut sur le fossile"},"content":{"rendered":"

Une version de cet article r\u00e9alis\u00e9 par Large Network est parue dans\u00a0PME Magazine<\/a>.<\/p>\n

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On l\u2019appelle parfois \u00abdur\u00bb, ou encore \u00abagressif\u00bb, l\u2019activisme actionnarial s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9 depuis les ann\u00e9es 1980, jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9aliser un coup d\u2019\u00e9clat le 26 mai dernier. Un fonds activiste a obtenu, durant l\u2019assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des actionnaires du groupe d\u2019\u00e9nergies fossiles am\u00e9ricain Exxon, la nomination de trois nouveaux administrateurs. Ce fonds, nomm\u00e9 Engine n\u00b01, ne d\u00e9tenait pourtant qu\u2019une participation de 54 millions de dollars, soit 0,02% des parts de la soci\u00e9t\u00e9. Il avait \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 fin 2020 seulement, \u00e0 San Francisco, par une dizaine de sp\u00e9cialistes de la finance. Malgr\u00e9 tout, il est parvenu \u00e0 r\u00e9former ce qui fut un jour l\u2019empire Rockefeller.<\/p>\n

Cette victoire s\u2019explique notamment par les r\u00e9sultats d\u00e9cevants du g\u00e9ant p\u00e9trolier. Moins d\u2019un an auparavant, il avait \u00e9t\u00e9 exclu du Dow Jones, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de Wall Street. Ce qui avait constitu\u00e9 une d\u00e9faite pour l\u2019entreprise, entr\u00e9e dans l\u2019indice en 1928, et qui \u00e9tait encore, en 2011, la premi\u00e8re capitalisation mondiale. Sa politique du \u00abtout p\u00e9trole\u00bb ne satisfaisait plus non plus, \u00e0 l\u2019\u00e8re o\u00f9 les fonds \u00e9cologistes et ONG appellent \u00e0 d\u00e9sinvestir la filiale. A titre de comparaison, le g\u00e9ant fran\u00e7ais Total s\u2019est r\u00e9cemment renomm\u00e9 TotalEnergies, dans le but de convaincre des investissements r\u00e9alis\u00e9s dans les \u00e9nergies alternatives.<\/p>\n

Le patron d\u2019Engine n\u00b01 a r\u00e9ussi \u00e0 convaincre les investisseurs institutionnels de Wall Street de le rejoindre, notamment trois acteurs majeurs: Blackrock, Vanguard et State Street. Il a ainsi obtenu ce pour quoi il se battait depuis des mois: que l\u2019entreprise se concentre \u00absur l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration plut\u00f4t que sur le report de la transition\u00bb vers des \u00e9nergies plus propres. Pour convaincre les actionnaires, le fonds a men\u00e9 une guerre de la communication, en d\u00e9boursant 30 millions de dollars pour sa campagne, contre 35 millions d\u00e9pens\u00e9s du c\u00f4t\u00e9 d\u2019Exxon.<\/p>\n

De forts leviers d\u2019action <\/strong><\/p>\n

Le proc\u00e9d\u00e9 utilis\u00e9 par Engine n\u00b01 correspond aux pratiques classiques de l\u2019activisme actionnarial. \u00abLes fonds activistes utilisent toujours le m\u00eame processus. Par une bataille de procurations (proxy fight<\/em>), ils prennent contact avec les autres actionnaires afin de les convaincre de voter en faveur d\u2019un projet ou contre des r\u00e9solutions propos\u00e9es par la direction. L\u2019objectif n\u2019est pas forc\u00e9ment de renverser les dirigeants d\u2019une entreprise mais d\u2019infl\u00e9chir leur politique dans un sens souhait\u00e9\u00bb, explique Michel Albouy, professeur \u00e9m\u00e9rite \u00e0 Grenoble Ecole de Management. Un second levier utilis\u00e9 est celui des m\u00e9dias. \u00abLorsqu\u2019un actionnaire activiste veut modifier une action du management dans une dimension non financi\u00e8re, l\u2019utilisation du pouvoir de la presse est souvent suffisante.\u00bb<\/p>\n

La pratique de l\u2019activisme actionnarial est apparue dans les ann\u00e9es 1980, mais s\u2019est largement d\u00e9velopp\u00e9e suite \u00e0 la crise de 2008. Jusqu\u2019ici, la m\u00e9thode \u00e9tait surtout r\u00e9pandue dans le monde anglo-saxon. Elle n\u2019\u00e9tait que tr\u00e8s peu pr\u00e9sente en Europe pour des raisons l\u00e9gales et culturelles. En France notamment, \u00abla concentration de l\u2019actionnariat des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en Bourse constitue un frein \u00e0 cette forme d\u2019activisme des actionnaires minoritaires\u00bb, d\u00e9taille Michel Albouy.<\/p>\n

Pour une bonne gouvernance de l\u2019entreprise\u2026<\/strong><\/p>\n

Cette m\u00e9thode est par ailleurs principalement utilis\u00e9e \u00e0 des fins p\u00e9cuniaires. \u00abIl ne faut pas oublier que la plupart des personnes qui investissent dans le secteur financier le font pour les revenus qu\u2019ils peuvent en tirer\u00bb, soul\u00e8ve Vanessa Haerry, consultante en strat\u00e9gie de communication, experte en finance et gestion d\u2019actifs \u00e0 Gen\u00e8ve.<\/p>\n

Il ne faut pas n\u00e9gliger que, souvent, \u00abun fonds activiste poss\u00e8de une vision ext\u00e9rieure \u00e0 l\u2019entreprise, tout en ayant une tr\u00e8s bonne connaissance des fondamentaux, m\u00eame parfois plus qu\u2019un CEO ou un conseil d\u2019administration souvent vieillissant, rel\u00e8ve la consultante ind\u00e9pendante Vanessa Haerry. C\u2019est pourquoi il n\u2019est pas rare que l\u2019investissement ou la prise de position d\u2019un hedge fund activiste dans une soci\u00e9t\u00e9 soit b\u00e9n\u00e9fique pour les deux, mais surtout pour l\u2019ensemble des actionnaires.\u00bb<\/p>\n

En Europe, le proc\u00e9d\u00e9 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9cemment utilis\u00e9 par des actionnaires pour exprimer leur m\u00e9contentement envers les r\u00e9mun\u00e9rations de leurs dirigeants. Selon une \u00e9tude de Georgeson, soci\u00e9t\u00e9 am\u00e9ricaine de conseil, on observe une hausse de 37% des votes de contestation \u00e0 l\u2019\u00e9gard des conseils d\u2019administration des entreprises cot\u00e9es en Bourse dans sept pays d\u2019Europe. \u00abLes r\u00e9mun\u00e9rations que les administrateurs se fixent \u00e0 eux-m\u00eames ainsi qu\u2019aux cadres dirigeants, qu\u2019il s\u2019agisse de jetons de pr\u00e9sence, de salaires, de bonus, de stock-options ou de \u00abretraites-chapeau\u00bb (retraites suppl\u00e9mentaires financ\u00e9es par l\u2019entreprise), sont de plus en plus souvent jug\u00e9es comme ind\u00e9centes par les actionnaires minoritaires, analyse Michel Albouy. Les r\u00e9seaux sociaux fonctionnent comme une \u00e9norme caisse de r\u00e9sonnance et impactent le management des dirigeants des entreprises. Et je pense que cela va encore s\u2019amplifier.\u00bb<\/p>\n

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\u2026au bien commun<\/strong><\/p>\n

Aujourd\u2019hui, les crit\u00e8res environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) des entreprises sont une pr\u00e9occupation, pour un grand nombre d\u2019investisseurs, analyse Serge Ledermann, conseiller financier ind\u00e9pendant \u00e0 Lausanne. \u00abLes g\u00e9n\u00e9rations les plus jeunes y sont les plus sensibles, mais cela reste une pr\u00e9occupation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. En l\u2019\u00e9tat de mes analyses, il n\u2019y a pas d\u2019\u00e9vidence que les respecter impacte le rendement de l\u2019investissement.\u00bb<\/p>\n

La m\u00e9thode des fonds activistes n\u2019a toutefois que peu d\u2019avenir en Suisse, en raison de la culture du secteur financier, selon Serge Ledermann. Il juge plus durable l\u2019action d\u2019experts en analyse et en promotion de durabilit\u00e9, comme la fondation Ethos qui v\u00e9rifie si les crit\u00e8res ESG sont respect\u00e9s par telle ou telle soci\u00e9t\u00e9. \u00abApr\u00e8s avoir r\u00e9alis\u00e9 son analyse, Ethos \u00e9met des recommandations de vote aux fonds de pension lors des assembl\u00e9es g\u00e9n\u00e9rales. La fondation agit donc par incitation et conviction, sachant que chaque soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e veut garder ses investisseurs de long terme tels que les fonds de pensions.\u00bb<\/p>\n

Des limites \u00e0 l\u2019investissement durable<\/strong><\/p>\n

Pourtant, selon une \u00e9tude command\u00e9e par Greenpeace et r\u00e9alis\u00e9e par INFRAS et Inrate, \u00abjusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, les fonds de d\u00e9veloppement durable en Suisse et au Luxembourg n’ont gu\u00e8re r\u00e9ussi \u00e0 orienter les capitaux vers des portefeuilles contenant des activit\u00e9s \u00e9conomiques (plus) durables\u00bb. Les auteurs concluent que \u00ables approches bas\u00e9es sur des crit\u00e8res d\u2019exclusion appliqu\u00e9s \u00e0 des produits controvers\u00e9s (armes, alcool et tabac, huile de palme, etc.,) ou \u00e0 des activit\u00e9s commerciales critiquables (violation des droits humains, etc.) ne permettent pas d\u2019atteindre les objectifs escompt\u00e9s\u00bb.<\/p>\n

Les relations entre les portfolios, le march\u00e9 financier et l\u2019\u00e9conomie dite r\u00e9elle sont complexes. Pour Christoph M\u00fcller, pr\u00e9sident du conseil d\u2019administration d\u2019Inrate, l\u2019agence de notation ESG suisse ind\u00e9pendante bas\u00e9e \u00e0 Zurich et Gen\u00e8ve auteure de l\u2019\u00e9tude, Exxon est un cas d\u2019\u00e9cole. \u00abIl ne faut pas m\u00e9langer march\u00e9 financier et \u00e9conomie r\u00e9elle, souligne le sp\u00e9cialiste de la politique d’investissement et de l\u2019allocation d\u2019actifs. Car si Exxon a vendu une partie de son activit\u00e9 p\u00e9troli\u00e8re, quelqu\u2019un d\u2019autre l\u2019exploite maintenant et \u00e7a ne change rien en mati\u00e8re d\u2019\u00e9missions de gaz \u00e0 effet de serre\u00bb. Reste \u00e0 voir si la condamnation de Shell par la justice hollandaise de ce 26 mai 2021 \u00e0 r\u00e9duire ses \u00e9missions de CO2 de 45 % d\u2019ici 2031 aura plus d\u2019impact sur l\u2019environnement.<\/p>\n

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3 chiffres<\/strong><\/p>\n

Avec 0.02% des parts, le fonds activiste Engine n\u00b0 1 a obtenu la nomination de trois nouveaux administrateurs lors de l\u2019assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des actionnaires du g\u00e9ant p\u00e9trolier am\u00e9ricain Exxon.<\/p>\n

65 millions de dollars: le co\u00fbt de la guerre de la communication entre Engine n\u00b0 1 et Exxon.<\/p>\n

418 milliards de dollars: capitalisation boursi\u00e8re d\u2019Exxon (7 septembre 2021)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lors de la derni\u00e8re assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale du g\u00e9ant p\u00e9trolier et gazier Exxon, trois administrateurs particuli\u00e8rement r\u00e9trogrades ont \u00e9t\u00e9 expuls\u00e9s, puis remplac\u00e9s. Derri\u00e8re ce coup, un \u00abfonds alternatif\u00bb ou \u00abhedge fund\u00bb agissant au nom de l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral. Une forme d\u2019activisme r\u00e9pandue aux \u00c9tats-Unis, mais encore anodine en Suisse.<\/p>\n","protected":false},"author":20246,"featured_media":12189,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[1306],"class_list":["post-12188","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-kapital","tag-environnement","kapital"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12188","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/20246"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=12188"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12188\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":12191,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12188\/revisions\/12191"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/12189"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=12188"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=12188"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/largeur.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=12188"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}